Artículo de Juan Luis García Alejo publicado en La Razón.
Que la situación es seria y que estamos en el centro de la escena es una obviedad que daré por hecha y que deja múltiples cuestiones abiertas.
El problema de gobernanza europea se acentúa: muchas voces, poco coincidentes. Por ejemplo, el bienintencionado globo sonda de Durao Barroso tuvo un efecto contrario al esperado. Identificó el problema y propuso una solución que obtuvo la negativa de varias cancillerías europeas de peso, entre ellas la alemana. Falta unidad de acción y liderazgo europeo.
El BCE ha declarado que quiere atenerse a su mandato. Normal, no se deben cambiar las reglas a mitad de partida. Después de escuchar a Draghi ayer, queda claro que para él quienes tienen que trabajar son los gobiernos y que el BCE ya ha hecho su trabajo. Suena demasiado taxativo y ajeno a una situación en la que previsiblemente no puede ser actor secundario.
España también tiene un déficit de gobernanza interna. Deberíamos combinar una hoja de ruta fiscal creíble a largo plazo respaldada por la transparencia y la revisión (interna y externa), con la consecución de objetivos creíbles a corto plazo. Porque el cumplimiento del 5,3% como objetivo de déficit es una quimera. El empeoramiento cíclico y el efecto de los multiplicadores casi lo aseguran. Quedan pocas super-palancas efectivas; y todas tienen efectos negativos: pensiones, IVA, hidrocarburos,… Pero, alguna habrá de emplearse.
No se alarmen; no es un problema de solvencia. El stock de deuda del Estado cuesta algo más del 4%, aunque cada subasta salga más cara. Pagamos en intereses un incómodo 3% del PIB, que no es una losa insuperable.
Y, finalmente tenemos al sector bancario para el que se ha optado por una fórmula de resolución graduada: recapitalizamos a impulsos, provisionamos por fases, nacionalizamos según toque… La sensación de inacabada e insuficiente ha servido para llevar la prima de riesgo a los niveles actuales. Hay que cerrar el problema de forma definitiva. Hay que recapitalizar y parece que el FROB, con o sin apoyo o respaldo externo tendrá que salir a apoyar al sector.
Hay soluciones, hay medidas. Hay incluso buenas ideas; pero, el tempo de los mercados es diferente al de los gobernantes. Y esta falta de encaje se debería manejar con mucha más claridad sobre lo que se quiere hacer.
Juan Luis García Alejo
Director de Análisis de Inversis Banco
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