Semana en la que han destacado más las palabras que los datos. Así, desde las actas de la FED:

  • Muestran una vez más la ausencia de prisas y octubre se configura como el mes que pondrá punto final al tapering.
  • Matices adicionales sobre la reinversión de los vencimientos para los que la mayoría de miembros de la FED cree que debe de continuar hasta después del comienzo de la subida de tipos.
  • Sobre estabilidad financiera, se considera, en general, que la incertidumbre de los inversores sobre tipos/economía es insuficiente y sólo algunos advierten cierta complacencia.
  • El cambio de mensaje será clave en los próximos meses con la conclusión del tapering, por lo que a partir de finales de agosto/septiembre ganan importancia los “globos sonda” desde la FED.

En cuanto a las múltiples declaraciones que ha habido, nos quedamos con los siguientes mensajes:

  • La importancia de la estabilidad financiera, subrayada por el vicepresidente Fischer en su primer discurso.
  • Cierto consenso sobre crecimientos en el entorno del 2-2,5% en 2014 y la vuelta de los precios hacia el objetivo de la FED para 2015.
  • Bullard: “Aumenta la presión para subir tipos antes de lo que esperan la mayoría de miembros de la FED”.

Y desde los escasos datos, lecturas positivas para el consumo: solidez del crédito al consumo (+6,6% YoY y con aportación positiva también de tarjetas de crédito) y peticiones de desempleo a la baja.

Por el contrario, frente a la fortaleza americana, Europa sigue acumulando sorpresas macro negativas:

  • La producción industrial estuvo por debajo de lo previsto tanto en Alemania como en Francia e Italia. Previsible rebote para junio, que será clave de cara al dato de PIB del segundo trimestre, de momento fundamentalmente soportado desde el frente de servicios, y no desde el lado manufacturero.
  • Además, el sector exterior alemán también más débil con caída de exportaciones e importaciones.

Desde el BCE se dieron mínimas novedades. Solo cabe destacar la posibilidad comentada por Nowontny de que no haya avances en relación con los ABS en este año dadas las dificultades del mercado europeo.

Y en China, múltiples datos:

  • A la espera del PIB, el consenso apunta al 7,4% para el segundo trimestre.
  • Sin problemas de precios: IPC chino del 2,3%, cediendo e inferior al esperado, con retroceso de los precios de producción industrial.
  • Sector exterior que sigue sin dar señales claras de cambio: datos por debajo de lo previsto, sin despegarse de la tendencia.
  • Fuerte desplome de los pedidos de maquinaria japoneses, en un indicador cada vez más volátil.
Renta Variable

El débil comportamiento del sectorial de transporte y bancario en Europa arrastra a los índices.

  • El profit warning de Air France da la puntilla al sectorial de transporte en Europa (SXTP) que venía ya penalizado tras los avisos recientes de Lufthansa y Delta Airlines, apuntando a exceso de capacidad en algunas de sus líneas transcontinentales.
  • Aprovechamos los descensos para incrementar exposición en IAG, en donde pensamos que la alianza con American Airlines (AA) le proporciona una ventaja competitiva frente a las otras dos grandes aerolíneas europeas.
  • Dentro del sectorial bancario europeo, los descensos de esta semana sirven para situar al mismo en claros niveles de sobreventa en el diario, tanto frente al Stoxx600 (SXXP) como frente al sectorial asegurador (SXIP).
  • A nivel de Índices, los rangos para buscar las posibles zonas de soporte vienen delimitados por medias del diario, con las de corto plazo (MA(50)+(120)) marcando el primer nivel de soporte y las de medio plazo (MA(200)+(260)) marcando el nivel donde seríamos más agresivos en compras.
Fondos

– Franklin European Growth: SALE SU GESTOR, RECOMENDAMOS SALIR

  • El viernes conocimos la noticia de la salida de Michael Clements, gestor y analista senior del Franklin European Growth, y de Claire Manson, cogestora y analista del mismo fondo. Es uno de los que teníamos para tomar exposición a Europa y dadas las circunstancias nos parece oportuno pensar en sustitutos para carteras.
  • Sin ser un fondo puramente value en la forma en la que seleccionaban compañías sí que solía tener compañías con ese sesgo.
  • ¿Qué hacemos con las posiciones en Franklin European Growth? El actual equipo va a seguir gestionando el fondo hasta el 1 de agosto, pero somos partidarios de deshacer las posiciones que tengamos. Si después de un tiempo prudencial el gestor que asuma el mando demuestra que es capaz de mantener la filosofía y comportamiento del fondo volveríamos a tenerlo en cuenta.
  • Las alternativas son:

–         Quien tenga Alken European Opportunities: MANTENER

–         JP Morgan Europe Equity Plus e Invesco Pan European Equity

–         Henderson Horizon Euroland: Eurozona a mezclar con europeos

–         Inveso Pan European Structured Eq: Para defensivos

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