Comenzamos el resumen semanal de estrategia centrados en Estados Unidos, donde se observa un menor crecimiento. Tanto las ventas minoristas, la Fed de Philadelphia, como el Liding Indicators muestran que el último mes del primer trimestre y, previsiblemente, todo el segundo trimestre van a suponer un menor crecimiento de la economía americana. La parte menos negativa la tenemos en el gráfico de capacidad utilizada, donde observamos que en absoluto hay fricción inflacionista en la economía americana. La lectura posterior a las últimas actas de la FED podría ser que se alejan los temores a que el freno al QE llegue más pronto que tarde. 

Europa también sigue mostrando signos de un menor crecimiento, especialmente en los países Core. El ZEW y el IFO han sido más débiles que en lecturas anteriores. Por el lado de los precios no sólo la inflación general sino también la subyacente se sitúan por debajo del 2%. Todo ello podría venir acompañado de una rebaja de tipos que ni Weidmann descarta. 

Por otra parte, Italia seguía sin Presidente la semana pasada y con un rompecabezas difícilmente gobernable. Lo mejor es ver cómo se lo está tomando el mercado. Las curvas europeas, donde las emisiones están siendo ampliamente absorbidas, siguen a la baja.

Japón es la otra cara de la moneda. Tanto por el lado exterior, donde la divisa está jugando su papel, como en el interior, donde se podría empezar a percibir una mejora de la actividad, lo cierto es que las revisiones del PIB japonés seguirán mejorando. Por su parte, Brasil ha subido sus tipos; se trata del primer movimiento de este tipo desde 2011.

Cartera Modelo de Renta Fija
  • Cartera Conservadora: sale el bono de REE 2.018 (por escasa rentabilidad ofrecida, 2.5% hasta vencimiento) y entra banca italiana, en concreto, Banca Intesa San Paolo con rating BBB+, vencimiento menor –Febrero de 2.017- y rentabilidad mayor, 3.30% aprox.  La Rentabilidad acumulada de esta cartera en 2.013 (vía precio y cupón) es del 3.47%.
  • Cartera Agresiva: sin cambios. La Rentabilidad acumulada de esta cartera en 2.013 (vía precio y cupón) es del 3.49%.
Cartera Modelo

Durante el mes de marzo la tecnológica francesa Thales presentaba sus resultados del año 2012, en los que vimos una mejora sustancial frente a trimestres anteriores. Las ventas crecieron con mucha fuerza y los márgenes también se han incrementado llegando a niveles máximos de los últimos años. Técnicamente, esta semana rompía el soporte que se creaba tras la presentación de resultados y  creemos que podría volver a cerrar el hueco. Recomendamos recoger beneficios.

Tras el fuerte castigo sufrido por Red Eléctrica, la nueva vuelta de tuerca de la regulación tarifaria y los nuevos recortes anunciados por el Ministerio de Industria, incorporamos el valor a nuestra cartera.

Materias primas

Entre el viernes 12 y el lunes 15 se producían importantes correcciones de los precios del oro (-13,6%) y del petróleo (-3,7%). El petróleo caía por los malos datos de PIB en China junto con la desaceleración en Estados Unidos; seguimos de momento manteniendo la posición corta. El oro se derrumbaba por la rotura de niveles técnicos importantes que daban lugar a ventas en cascada y desde el punto de vista técnico, debería rebotar hasta medias de medio plazo.

Fondos

La selección dentro de la categoría ofrece consistencia entre los fondos elegidos y su scoring cuantitativo. El fondo de Standard Life pasa a estar en el primer cuartil tras haber cumplido 2 años de histórico. Mientras, el fondo Aquila Risk Parity baja un escalón, para pasar al segundo cuartil, el motivo lo encontramos en las malas rentabilidades obtenidas en el corto plazo. Por su parte, el fondo de Eaton Vance se mantiene en el primer cuartil.

Fondos Global Macro
  • AC-Risk Parity 7 Fund EUR: Fondo basado en la equiponderación de riesgo con objetivo de volatilidad 7% (hay dos versiones más con objetivos 12% y 17%). Desde su lanzamiento en 2004 no ha estado ningún año en negativo. Los gestores han reducido la exposición a RF pasando a RV y materias primas.
  • Standard Life Global Absolute Return Strategies: Fondo con objetivo de rentabilidad de cash +5% (bruto) en periodos de 3 años, manteniendo la volatilidad entre el 4%-8%. A lo largo de 2012 se ha posicionado como uno de los fondos que mejor ha funcionado de la categoría, con una rentabilidad del 4,24%. Esto le ha valido para estar entre los fondos UCITS que más capital ha captado el año pasado.
  • Eaton Vance Global Macro: fondo con un estilo de gestión clásico para un objetivo de rentabilidad de tasa LIBOR + 4% (anualizado) en un horizonte de 3 – 5 años. Durante 2012 obtuvo una rentabilidad del 3,42%, frente al 2,9% de los comparables.

Puedes leer el Informe Semanal de Estrategia completo.