Semana clave en Estados Unidos en lo que a referencias se refiere: encuestas, empleo, precios…
- ISM manufacturero que cede, pero que en lecturas de 56,6, no cambia el dibujo claramente expansivo de la economía americana, apuntando a crecimientos del 3% en los próximos trimestres.
- Impresionantes cifras de empleo, que, salvo en salarios (creciendo menos de lo previsto) y participación de la fuerza laboral (estable), sorprenden en todas las líneas. En cifras: 248k puestos creados (muy por encima de los 215k est.), y con revisión al alza de los datos previos (+69k).
- Desde los precios, PCE core en el 1,5% YoY, con tasas mensuales moderadas (0,08% MoM; 0,13% MoM de media en 2014). En un escenario medio cerraríamos 2014 en los entornos del 1,5% YoY.
- FED, junto al BCE, el otro foco de atención de los mercados con nuevas voces en la semana. Como denominador común, la escasa preocupación sobre la apreciación del dólar: no temen su impacto en crecimiento (Bullard), algo más su efecto “desinflacionista” (Evans) y, en general, lo asumen como “un voto de confianza en la economía americana” (Fisher).
- Sobre el momento para subir tipos, más discrepancia: de la paciencia pedida por Evans, al deseo de que ya en el primer trimestre empecemos a ver tipos más altos (Bullard, Fisher).
Y en Europa, reunión del BCE que decepcionó. Y es que en el día esperado para definir qué, cómo y cuánto iba a comprar el organismo en ABS y covered bonds, sólo se ha dado una respuesta parcial.
- Comenzando por los ABS/covered bonds: lo fundamental, el tamaño del programa, no aparece reflejado: gran sorpresa ¿Decepción? Según Draghi, el tamaño final dependerá de las TLTROs. Intención de no “atarse las manos”, con el inconveniente de corto plazo de que la claridad en la comunicación, el impacto, es menor.
- Sí sabemos, y es positivo, el enfoque relativamente amplio: el BCE comprará en primarios y secundarios, que se incluyen también activos griegos y chipriotas aunque con límites y condiciones diferenciadas frente al resto de compras de activos de los Estados miembros; y que se comprará no más de un 70% de cada emisión (o 30% en el caso de emisiones griegas o chipriotas).
- No hubo comentarios sobre el QE, sólo se ha reiterado la voluntad unánime de tomar nuevas medidas no convencionales si fuera necesario.
- Sobre las expectativas de precios, sin decir que no están ancladas, sigue reconociendo que se han deteriorado (en esta semana IPC en mínimos y descensos de la subyacente) aunque espera que mejoren gradualmente en 2015 y 2016.
- ¿Novedades sobre el papel de la política fiscal? Quizás una vuelta de tuerca más sobre lo comentado en Jackson Hole y la reunión de septiembre: “los países que tienen margen fiscal deberían de usarlo”.
Además, semana de encuestas en Japón y países emergentes. Tankan y PMIs han convivido en unos días que empezaban con la preocupación desde Hong Kong y la atención de la primera ronda de elecciones en Brasil:
- Muchas referencias mixtas desde Japón. En positivo: desempleo que cede, ventas al por menor al alza y nuevo ascenso de los salarios. En negativo: producción industrial, gasto de los consumidores.
- Tankan donde los mejores datos se han dado entre las grandes compañías, y con el positivo de los altos niveles de objetivo de CAPEX comunicados.
- PMI chino estable (51,1), lejos de ser una novedad, a la baja y nuevamente recesivo el brasileño.
Renta Variable
Semana de visitas a los directores financieros de Arcelor y Banco Santander, lo que nos permite valorar la compañía, el sector e, incluso, el mercado.
– Arcelor:
- Compañía tremendamente cíclica cuyo periodo de ajuste de costes ha sido muy severo en los últimos trimestres.
- La evolución de los márgenes sobre Ebit se muestra por tercer trimestre en positivo y crecientes.
- La compañía ha dado un guidance de más de 7,000 millones de Ebitda 2014, que se encuentra alineado con el consenso y una mejora de la deuda hasta 15,000 millones de Ebitda.
- Lo importante: ¿hay que comprar? Creemos que su momento ha llegado, aunque el mercado se puede tomar su tiempo.
– Banco Santander:
- Nos dio alguna guía interesante sobre el futuro de las entidades una vez que han salido de su peor momento de crisis. De una forma muy tosca se puede decir que se encuentran a mitad de camino entre el peor de los mundos y el mundo precrisis.
- Mejoran los márgenes, aumentan muy poco los volúmenes y disminuyen las provisiones. Esto a nivel doméstico.
- Brasil se presenta como un país con un crecimiento desbocado del crédito, lo cual supone riesgos. También preocupa el sector inmobiliario británico.
- Lo más importante es que la compañía dio una muestra clara de cuál puede ser su ROTE de largo recorrido, con y sin recuperación de los tipos de interés de la euro zona (14% en el primer caso, 16% en el segundo).
Alternativas a Planes Bestinver
– Alternativa 1: Para clientes muy conservadores y que quieran bajas volatilidades:
- Aviva Plan Protección
- Caser Premier Renta Fija
- March Plan Pensión Creciente
– ALTERNATIVA 2: Para clientes que puedan aceptar hasta un máximo de renta variable:
- PlusPlan Mixto
- Caser Renta Fija Mixta 30
- Seci Selección Gestoras (sesgo más global).
