Semana en la que, tras la reunión de la FED, se cumple con lo previsto en cifras y mensaje. El tapering sigue al ritmo esperado, 10.000 millones menos al mes, pero con ligera mejora del juicio macro y sin alusión a los mercados financieros.

Por otro lado, el PIB americano del cuarto trimestre en línea (3,2% QoQ an.) con menor aportación del consumo y de la inversión frente a lo previsto. El protagonismo recayó en los inventarios  el saldo exterior.

En Europa, continúa la racha de buenas encuestas en la Zona Euro, pero con señales desde los precios e indicadores monetarios que apuntan a “más BCE”. Y en Alemania, el IFO se dio al alza tanto en expectativas como en situación actual.

A la espera de la reunión del BCE, nos fijamos en los precios y vemos un muy débil dato del IPC en enero. De seguir esta pauta en Europa, veríamos los mínimos YoY en febrero, aumentando la probabilidad de que entre febrero y marzo el BCE adopte nuevas medidas, apoyado también en las débiles dinámicas  monetarias (M3 cayendo).

Renta Fija

Comité de Inversiones del que recogemos las opiniones sobre algunos activos:

  • Largos plazos españoles, ¿qué hacer una vez alcanzado y superado nuestro objetivo de TIR para 2014 (3,7-3,9%)? Factores que apoyan al activo: flujos; resistencia en recientes momentos de volatilidad del mercado español; falta de alternativas atractivas/claras dentro del universo de renta fija; y cupón.

Mientras, desde los riesgos, sólo veríamos un brusco repunte de la TIR alemana como posible detonante de correcciones destacadas.

De corto plazo (hasta 3 meses) no esperamos que esto último ocurra, teniendo en cuenta que el BCE va acumulando razones para volver a intervenir. Con todo ello, desplazamos ligeramente el objetivo hacia una nueva banda 3,5-3,7%.

  • Algo parecido nos plantemos con High Yield, próximos a nuestro objetivo para todo el año. Spreads cerca de mínimos (especialmente en EE UU) y un alto cupón relativamente en precio.

En cuanto a la Renta Fija Emergente, fuertes caídas de las divisas emergentes de nuevo. Durante la pasada semana, bancos centrales afectados tomaron medidas contundentes e inesperadas: India y Sudáfrica subieron tipos y Turquía los disparó 425 p.b. hasta el 12%.

Y en las Carteras Modelo destacamos:

  • Cartera Conservadora: incorporamos el nuevo primario de Comunidad de Madrid a 5 años, con mejor TIR, en sustitución de la emisión de la Comunidad de Madrid 2018. Rentabilidad de la cartera en 2014: +1,5%.
  • Cartera agresiva: sin cambios. Rentabilidad acumulada en 2014 del 1,93%.
Divisas

El foco de las divisas ha continuado una semana más en los emergentes, con el rublo y el Rand sudafricano depreciándose fuertemente y la Lira Turca aguantando niveles a pesar de la fuerte volatilidad. Se trata del contexto propicio para que el EURUSD vuelva a testar el soporte en 1,3530 que pensamos lo debería romper en el corto plazo, apoyado el viernes por el débil dato de inflación en Europa. Mantenemos los cortos tácticos y estratégicos en el par.

El yen como activo refugio ha vuelto con el incremento en la volatilidad de las divisas emergentes. Malas noticias para nuestro trade largo GBPJPY a pesar de que la libra es otra de las monedas consideradas refugio gracias a los buenos datos macro del Reino Unido.

Renta Variable

Como ya venimos diciendo desde hace algunas semanas, lo importante de los resultados del cuarto trimestre no son los números en sí, sino si llevan a mejoras de expectativas de cara a los siguientes trimestres para “soportar” los ratios de valoración de los índices. En el caso de Estados Unidos, llevamos ya casi el 45% de las compañías del SP500, siendo el 76% las que han superado las estimaciones de bpa. Por su parte, en Europa han presentado 53 compañías del Stoxx600 con apenas un 47% de sorpresas positivas.

Estos primeros resultados hacen que los analistas hayan comenzado a subir sus previsiones durante la última semana, si bien necesitamos que sean más acusadas para incrementar el crecimiento esperado anual.

Fondos

Repasamos distintas alternativas con diferentes exposiciones en RV Europea:

  • JB Absolute Return Europe: Exposición larga: 50; exposición corta: 50; exposición neta: 0; beta: 0,08.

Cartera con entre 25-40 pares de compañías. Neutral a mercado, sector y divisas mediante Total Return Swaps que utilizan tanto en las patas largas como cortas.

  •  GLG European Alpha Alternative: Exposición larga: 55; exposición corta: 45; exposición neta: 10; beta: 0,13.

Long-short de entre 60 y 80 compañías europeas de gran y mediana capitalización en cartera utilizando poco apalancamiento (100-200%). Sesgo a la inversión valor implementada a través de ideas de valor relativo.

  •  Alken Absolute Return Europe: Exposición larga: 75; exposición corta: 35; exposición neta: 40; beta: 0,26.

Gestión flexible de la exposición a la RV Europea con largos y cortos. Tras consagrarse como una de las gestoras más rentables en 2013, crean esta estrategia para aplicar sus mejores ideas de selección de compañías.

  •  JPM Europe Equity: Exposición larga: 130; exposición corta: 30; exposición neta: 100; beta: 0,92.

La parte larga oscila entre 120 y 140% y la corta 20-40%. Se basan en las valoraciones y momentum de las compañías. Según el performance attribution del fondo, los gestores aportan alfa en ambas patas

  • DWS Top Euroland: Exposición larga: 100; exposición corta: 0; exposición neta: 100; beta: 1,08.

Cartera concentrada de 40 a 60 compañías, incluye small caps hasta 30%. Suele centrarse en grandes empresas que tengan un crecimiento estructural fuerte con posicionamiento de marca o capacidad de fijación de precios.

 

Lea el Informe Semanal de Estrategia Completo.