Draghi lo volvió a conseguir: efecto sorpresa, fuelle para un risk on, medidas y no sólo palabras y, eso sí, pocos detalles (aún).
– Tipos 10 p.b. más bajos, opción sólo contemplada por una minoría del mercado: hasta el 0,05% el tipo repo y niveles del -0,2% para el depo, niveles que en palabras de Draghi ya están en los mínimos. ¿Por qué, para qué baja tipos? Para hacer aún más atractivas las TLTROs.
– Y el plato fuerte, pistoletazo de salida para los ABS. Las novedades: compras de ABS nuevos y existentes que empezarán en octubre, con un impacto destacado en el balance, tramos senior y mezzanine pero con garantía. Importante el que incluyan además RMBS, con positiva lectura para el sector inmobiliario y la confianza que para las familias se deriva de ello. ¿Qué desconocemos? Entre lo fundamental, el importe (rumores previos a la conferencia apuntaban a 500.000 mill. de euros, para un mercado actual de 1 billón), reconociendo que se han barajado distintas cifras, sin que haya una definitiva. Nos quedamos con el punto positivo de que sin esperar a las reformas regulatorias sobre los ABS, empuja con decisión el que las instituciones “liberen espacio” en sus balances en un mercado de ABS con el BCE presente.
Divisas
Uno de los activos más “movidos” por el BCE es el dólar. Tras avanzar 7 figuras en dos meses, ¿es momento de recortar las posiciones largas en dólar? Sí desde los intensos flujos vendedores, acercándose a niveles extremos, y desde algunos parámetros técnicos (euro “sobrevendido”). No aún (o totalmente) desde los tipos que ofrecen margen para deslizamientos adicionales al menos hasta niveles de 1,25.
FED
Cuenta atrás para la cita con la FED. Sorpresa negativa desde la creación de empleo no agrícola, muy por debajo de lo previsto (142k. vs. 230k est.), en la lectura más baja del año, junto a una revisión negativa de los datos de junio-julio (-28k). La falta de presiones inflacionistas no se queda en las encuestas sino en los comentarios del Libro Beige de la FED, donde junto a la continuidad de la expansión se reflejan presiones en sueldos limitadas a aquellos sectores con “cuello de botella”.
Renta variable: cartera modelo
Durante las últimas semanas hemos realizado algunos cambios en cartera, que no han seguido una pauta concreta, sino que ha tenido un cariz más micro. Entraron Deutsche Post, para no perder sesgo a Europa con un perfil menos cíclico; Almirall, con una operación corporativa que le hace centrarse en su negocio core; Mediaset llegó a su precio de entrada, tras unos muy buenos resultados; igual argumento vale para ACX; mientras que en TRE buscamos exposición a un negocio que debe ir a más en márgenes en próximos trimestres.
Fondos renta variable eurozona
En las carteras el más usado dentro de la Eurozona empezó siendo el DWS Top Euroland. Con este fondo normalmente se lograba tener un comportamiento ligeramente superior al del índice, sin embargo en 2014 está siendo de sus peores años en relativo por el sesgo más cercano al growth con el que gestiona. Dado el underperfomance y las mejores perspectivas para orientaciones value se decidió cambiar posiciones en carteras del DWS al Henderson Horizon Euroland de Nick Sheridan al frente desde noviembre de 2011. Para las posiciones que queden en DWS, la recomendación es pasar al Henderson.
Fondos renta variable Europa
En los fondos de Europa ha habido varios cambios debido a hechos relevantes entre los seleccionados. Primero el Alken European Opportunities decidió limitar entradas y posteriormente otro de los seleccionados Franklin European Growth vio como su gestor dejaba la compañía. En el caso de Alken, para quienes tengan posiciones recomendamos mantenerlas, mientras que en el caso de Franklin creemos que lo mejor es salir para ver cómo evolucionan los nuevos gestores.
Una de las opciones que manejamos ahora para la RV Europea es la de Invesco Pan European Equity que pese a que este año no está acertando con las apuestas sectoriales es una buena opción de cara al largo plazo.
La otra apuesta de RV Europea es JP Europe Equity Plus, el long/short europeo con exposición neta 100%, ahora mismo está en 120/20. Los datos determinan que logran generar rentabilidad por ambas partes.
