El economista jefe de Andbank, Álex Fusté, comparte la primera revisión de los objetivos de mercado para 2026. Ajustamos a la baja nuestras estimaciones de EPS, revisamos múltiplos y actualizamos precios objetivo en EE. UU. y Europa. La revisión responde a un entorno que ha cambiado de forma sustancial respecto al que sustentaba nuestras previsiones iniciales.
EE.UU:
Algunas entidades comienzan ya a ajustar a la baja sus estimaciones de beneficios. Nosotros debemos hacer lo propio e incorporar un entorno que difiere sustancialmente del que sustentó nuestras previsiones iniciales para 2026. La revisión es moderada pero consistente: reducimos el crecimiento de EPS al 10% (desde el 11% previo, ya de por sí prudente frente a un consenso en torno al 14%). Esto sitúa el EPS 2026 del S&P 500 en $298. En paralelo, ajustamos el múltiplo, llevando el PER TTM a diciembre a 24x (desde 26x), en un contexto de menor visibilidad sobre el ciclo. El resultado es un nuevo precio objetivo para el S&P 500 de 7.100 puntos, frente a los 7.800 iniciales (vs. 6.528 actuales).
Europa:
Ya partíamos de una posición prudente en crecimiento de EPS para Europa (6%-7% vs. ~13% de consenso). Esa cautela no era táctica, sino de convicción: entendíamos que el mercado acabaría revisando a la baja. Las revisiones ya han comenzado y es razonable esperar convergencia hacia nuestro rango. Por coherencia interna, proponemos ajustar nuestra estimación al 4%-5%, incorporando un escenario de crudo en torno a 90 USD durante 3-4 meses. En ese contexto, el crecimiento quedaría explicado en gran medida por efecto divisa y cierto soporte fiscal. Ir más allá en los recortes de EPS —hacia crecimiento plano— implicaría ya un marco próximo a recesión, que no es, a día de hoy, el escenario central de la casa. Así, con una estimación de crecimiento de EPS del 4,5% y manteniendo un PER TTM de 16x, situamos nuestro precio objetivo para el Stoxx Europe 600 en 602 puntos (vs. 596 actuales).
