¿Quién puede estar tan loco como para invertir en deuda de Grecia, año y medio después de una quita de dimensiones históricas y con una deuda pública del 175% del PIB? No eran pocos los que se hacían preguntas similares la semana pasada ante la primera emisión de deuda de Grecia, cuatro años después de haber perdido todo acceso a los mercados. Pese al escepticismo los datos están ahí. En la subasta del 10 de abril el Estado griego colocó 3.000 millones de euros, sobre todo entre inversores extranjeros, en títulos a cinco años al 4,95% y dejó a muchos más con las ganas ya que recibió ofertas por encima de los 20.000 millones.
Pero la fotografía de la economía griega guarda muchos otros matices oscuros. “Grecia sigue siendo un país insolvente, sin crecimiento, con una insostenible tasa de paro del 27% y un endeudamiento público que sigue creciendo trimestre tras trimestre”, apunta María Muñoz, banquera patrimonial en Inversis Banco.
“La compra de bonos griegos no es para cualquier inversor”, aseguraba en una nota a clientes Ishaq Siddiqi, analista de ETX Capital en Londres. “Pero para nosotros lo que parece claro es que los inversores han apostado por que Alemania y el Banco Central Europeo (BCE) harán todo lo necesario para salvaguardar la economía de la eurozona”. Y apuntaba: “en cierta forma se puede decir que los inversores están comprando bonos griegos con garantía implícita de Alemania y del BCE”, subrayaba Siddiqi. Es decir, ante lo que el mercado interpreta como un riesgo parecido, los inversores reciben una rentabilidad del 4,95% en el caso de los bonos griegos frente al 0,58% que paga el Tesoro alemán.
“Esa demanda [de deuda] en masa no es gracias a Grecia, sino a la troika”, apunta Muñoz, de Inversis Banco. “El 80% del endeudamiento griego está en manos del Fondo Monetario Internacional y de los socios europeos, lo que implica que no hay preocupaciones a la hora de la amortización y el pago en los vencimientos y, a que tal y como se espera, no veremos una reestructuración adicional con nuevas quitas”.
